Spaniens Bankensektor 2025: Ein Rentabilitätsparadigma am Zyklushöhepunkt

Der spanische Bankensektor bereitet sich darauf vor, das Jahr 2025 mit einer historischen Rentabilität abzuschließen. Allein die fünf größten Institute des Landes verzeichneten in den ersten neun Monaten einen kumulierten Nettogewinn von über 24 Milliarden Euro. Diese herausragende Leistung ist das Ergebnis eines weiterhin günstigen Zinsumfelds, einer überraschend widerstandsfähigen Binnenkonjunktur und der Früchte einer jahrzehntelangen, tiefgreifenden Umstrukturierung. Dieser Rentabilitätsgipfel verbirgt jedoch ein tiefes Paradoxon: Obwohl die spanischen Banken eine Eigenkapitalrendite auf das materielle Eigenkapital (RoTE) erzielen, die weit über der ihrer europäischen Wettbewerber liegt, werden ihre Aktien an den Märkten mit einem anhaltenden Bewertungsabschlag gehandelt. Diese Lücke erklärt sich durch ein außergewöhnlich belastendes regulatorisches Umfeld im Inland, das nun in einer dauerhaften Bankensteuer mündet und einen langen Schatten der Unsicherheit über die Nachhaltigkeit dieser Gewinne wirft.

Dieser Bericht argumentiert, dass 2025 nicht nur ein weiteres Jahr, sondern ein entscheidender Wendepunkt ist. Der Haupttreiber der jüngsten Gewinne – die Ausweitung der Zinsmarge – hat sein Plateau erreicht und wird sich im Zuge der Normalisierung der Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) abschwächen. Der zukünftige Erfolg wird nicht mehr von makroökonomischem Rückenwind abhängen, sondern von der Fähigkeit jedes Instituts, eine defensive Strategie umzusetzen: die Diversifizierung der Einnahmequellen in Richtung Gebühren, die Aufrechterhaltung einer eisernen Kostendisziplin und das Navigieren durch ein komplexes Spannungsfeld aus Aktionärsrenditen, steigenden Kapitalanforderungen und einer in Europa einzigartigen Steuerlast.

Der makroökonomische Rückenwind: Die spanische Ausnahme

Eine Wachstumsoase in der Eurozone

Die robuste Gesundheit des spanischen Bankensektors im Jahr 2025 ist untrennbar mit der starken Leistung der Volkswirtschaft verbunden, die sich als bemerkenswerte Ausnahme innerhalb der Eurozone etabliert hat. Während große Industrienationen wie Deutschland oder Italien schwächelten, hat Spanien die Prognosen systematisch übertroffen. Organisationen wie die OECD und die Bank von Spanien prognostizieren für 2025 ein BIP-Wachstum von 2,6 %, ein Wert, der in scharfem Kontrast zur anämischen Prognose von 1,2 % für die gesamte Eurozone steht.

Diese Dynamik stützt sich auf drei Säulen: die Stärke eines Arbeitsmarktes, der die Haushaltseinkommen antreibt, einen Dienstleistungssektor – angeführt vom Tourismus –, der auf Hochtouren läuft, und den kontinuierlichen Einsatz von Mitteln aus dem EU-Aufbaufonds Next Generation EU, der die Investitionen stützt. Diese Wirtschaftsstruktur, die weniger von der globalen Fertigungsindustrie abhängig ist, hat den spanischen Banken einen widerstandsfähigen Heimatmarkt beschert, der ihre Kreditportfolios teilweise von der Schwäche im Kern Europas abschirmt und ihren Gewinnen eine Solidität verleiht, die von den internationalen Märkten oft unterschätzt wird.

Die geldpolitische Normalisierung: Das Ende der leichten Gewinne

Das geldpolitische Umfeld war der andere große Katalysator. Nach einem Zyklus von Zinssenkungen, der 2024 begann, hat die EZB eine abwartende Haltung eingenommen und ihren Einlagensatz bei 2,00 % stabilisiert. Dies hat zu mehr Vorhersehbarkeit geführt, aber auch die Ära der explosiven Margenausweitung beendet.

Der 12-Monats-Euribor, der Referenzzinssatz für das riesige spanische Portfolio an variabel verzinsten Hypotheken, hat sich in einem Korridor von 2,1 % bis 2,2 % eingependelt. Obwohl dies weit von den Höchstständen des Jahres 2023 entfernt ist, reicht dieses Niveau immer noch aus, um eine gesunde Zinsmarge zu gewährleisten. Die Phase der außerordentlichen Gewinne aus der schnellen Neubewertung von Vermögenswerten ist vorbei, aber das neue Gleichgewicht verhindert eine scharfe Kontraktion der Margen. Da die Inflationsprognosen um das 2-%-Ziel der EZB verankert sind, wird das Zinsumfeld berechenbarer, was den Instituten eine Planung in einem Rahmen größerer Sicherheit ermöglicht.

Solide Bilanzen bei Haushalten und Unternehmen

Die Stärke des Systems wird durch die verbesserte finanzielle Gesundheit seiner Kundenbasis untermauert. Berichte der Bank von Spanien bestätigen, dass sowohl Haushalte als auch Unternehmen ihre Bilanzen gestärkt und ihre Verschuldung auf historische Tiefststände reduziert haben. Dieser Schuldenabbau, kombiniert mit der Verbesserung der Beschäftigungslage, ist der entscheidende Faktor für die ausgezeichnete Qualität der Vermögenswerte des Sektors und seine niedrigen Ausfallquoten. Der Aufseher weist jedoch weiterhin auf die Anfälligkeit des öffentlichen Sektors hin, dessen hohe Verschuldung nach wie vor ein langfristiges systemisches Risiko darstellt.

Anatomie eines Rekordjahres: Eine Analyse der Sektorleistung

Die Zinsmarge: Ein Motor auf dem Plateau

Die Zinsmarge war der unbestrittene Motor der Rekordgewinne. Im ersten Halbjahr 2025 verzeichneten die sechs größten Banken des Landes einen kombinierten Gewinn von 17,086 Milliarden Euro. Die Ergebnisse des dritten Quartals zeigen jedoch bereits eine deutliche Abschwächung. Institute wie CaixaBank und Bankinter meldeten im Jahresvergleich Rückgänge ihrer kumulierten Zinsmarge, was bestätigt, dass der Höhepunkt der Neubewertung der Kreditportfolios überschritten ist.

Ein entscheidendes Element in dieser Geschichte war das Management der Passivseite. Die großen spanischen Institute haben die Zinserhöhungen nur langsam und teilweise an die Einleger weitergegeben und so ihre Margen erheblich geschützt. Während kleinere Wettbewerber und Neobanken aggressive Angebote lancierten, haben die Marktführer eine bemerkenswerte Preisdisziplin bewahrt. Dieser Vergütungsunterschied, der ausgeprägter ist als in anderen europäischen Märkten, war ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal und ein fundamentaler Beitrag zur außergewöhnlichen Rentabilität des Sektors.

Jenseits der Zinsen: Die strategische Notwendigkeit von Gebühren

Mit der absehbaren Stabilisierung der Zinsmarge sind die Gebühreneinnahmen zu einer strategischen Säule für die zukünftige Nachhaltigkeit geworden. Die Institute haben in diesem Bereich eine starke Dynamik gezeigt, angetrieben durch Vermögensverwaltung, Versicherungen und Zahlungsdienste. Die Ergebnisse von 2025 sind ein klarer Beleg für diese Bemühungen: Banco Santander erzielte Rekordeinnahmen aus Gebühren (+4 %), Bankinter verzeichnete einen bemerkenswerten Anstieg von 10,6 % und CaixaBank sah diesen Posten um 5,7 % wachsen. Diese Zahlen zeugen von einer erfolgreichen strategischen Neuausrichtung zur Diversifizierung der Einnahmequellen und zur Verringerung der Abhängigkeit von den Zinssätzen.

Aktivaqualität: Die Stärke des Fundaments

Der Zyklus der Rekordgewinne wurde auf Bilanzen von außergewöhnlicher Qualität aufgebaut. Die Quote notleidender Kredite (NPL) des Sektors bleibt auf historischen Tiefstständen, mit Werten um 2,2 % bis 2,3 % für Institute wie CaixaBank und Unicaja. Diese Robustheit wird durch hohe Deckungsquoten und überschaubare Risikokosten untermauert. Darüber hinaus hat die Bank von Spanien bestätigt, dass die Standards für die Kreditvergabe nicht gelockert wurden, was auf eine umsichtige Disziplin hindeutet, die zukünftige Risiken mindert.

Operative Exzellenz: Der Wettbewerbsvorteil der Effizienz

Das spanische Bankwesen gehört zu den effizientesten in Europa, ein Erfolg, der das Ergebnis eines Jahrzehnts der Konsolidierung und eines entschlossenen Bekenntnisses zur Technologie ist. Die für 2025 vorgelegten Kosten-Ertrags-Relationen sind ein Beweis dafür: Santander meldete eine Quote von 41,3 %, CaixaBank 39,2 % und Bankinter 36,2 %.

Diese Effizienz ist kein zyklisches Phänomen, sondern ein struktureller Wettbewerbsvorteil. Sie ist ein echter Schutzwall, der es den spanischen Banken ermöglicht, Margenkompressionen und regulatorische Kosten wie die Bankensteuer besser zu verkraften als ihre europäischen Konkurrenten. In einem anspruchsvolleren Umfeld wird die Fähigkeit, eine schlanke Kostenstruktur aufrechtzuerhalten, zum wichtigsten Unterscheidungsmerkmal für die Aufrechterhaltung der Rentabilität.

Titanen des Ibex: Eine vergleichende Analyse der führenden Banken

Die Gesamtleistung des Sektors spiegelt sich in den soliden Einzelergebnissen seiner Hauptakteure wider, von denen jeder seinen eigenen strategischen Fokus hat.

Banco Santander

• Leistung: Mit einem Rekordgewinn von 10,337 Milliarden Euro bis September (+11 %) und einem RoTE von 16,1 % nutzt Santander seine globale Präsenz. Die geografische Diversifizierung wirkt als Puffer, während Rekordeinnahmen aus Gebühren und eine strikte Kostenkontrolle die Rentabilität antreiben.
• Strategie: Der Fokus liegt auf der digitalen Transformation und einer aggressiven Politik der Aktionärsvergütung, mit dem Ziel, mindestens 10 Milliarden Euro an Dividenden und Rückkäufen aus den Ergebnissen von 2025 und 2026 auszuschütten.

BBVA

• Leistung: Erzielte bis September einen Rekordgewinn von fast 8 Milliarden Euro (+4,7 %), angetrieben durch ein starkes Wachstum der Zinsmarge und der Gebühren. Mexiko bleibt das Kronjuwel und der Hauptgewinnmotor der Gruppe.
• Strategie: Die Bank setzt weiterhin auf ihre Führungsposition in wachstumsstarken Schwellenländern und auf digitale Innovation. Das strategische Ereignis des Jahres war das gescheiterte feindliche Übernahmeangebot für Banco Sabadell, das die Wettbewerbslandschaft neu definiert und den Fokus auf die Fähigkeit zur organischen Wertschöpfung gelenkt hat.

CaixaBank

• Leistung: Als Marktführer im Heimatmarkt erzielte sie einen Gewinn von 4,397 Milliarden Euro (+3,5 %). Sie beweist große operative Stärke mit einer Eigenkapitalrendite (ROE) von 15,2 % und einer der besten Kosten-Ertrags-Relationen des Sektors (39,2 %). Sie kompensiert den Druck auf die Zinsmarge durch ein solides Wachstum bei den Gebühren und eine bemerkenswerte Dynamik bei der Kreditvergabe.
• Strategie: Ihre Strategie basiert auf der Konsolidierung ihrer Vormachtstellung in Spanien, gestützt auf ihre führenden Marktanteile bei Einlagen, Fonds und Versicherungen. Bancassurance und Vermögensverwaltung sind für ihre Zukunft von grundlegender Bedeutung.

Banco Sabadell

• Leistung: Verzeichnete bis August einen Gewinn von 1,262 Milliarden Euro (+11 %) und einen RoTE von 15,1 %. In einem entscheidenden Schritt im Kontext des Übernahmeangebots von BBVA erhöhte sie ihr Ziel für die Aktionärsvergütung für 2025 und zeigte damit Vertrauen in ihren Geschäftsplan.
• Strategie: Nach der Ablehnung des Angebots von BBVA steht die Geschäftsführung unter starkem Marktdruck, ihren eigenständigen Plan umzusetzen, der sich auf ihr KMU-Geschäft in Spanien und die Konsolidierung ihrer britischen Tochtergesellschaft TSB konzentriert.

Bankinter

• Leistung: Etabliert sich als die profitabelste Bank des Systems mit einem Gewinn von 812 Millionen Euro (+11 %) und einem Rekord-RoTE von 19,4 %. Ihre Leistung stützt sich auf ein starkes Wachstum der Gebühren und den Erfolg ihrer geografischen und geschäftlichen Diversifizierung.
• Strategie: Verfolgt ein Nischenmodell, das sich auf vermögende Kunden und Unternehmen konzentriert. Ihre erfolgreiche internationale Expansion in Irland und Portugal bietet ihr einen neuen, starken Wachstumsvektor.

Unicaja Banco

• Leistung: Erzielte bis September einen Gewinn von 503 Millionen Euro (+11,5 %) und übertraf damit ihr Ziel für das Gesamtjahr drei Monate früher als geplant. Sie zeichnet sich durch ihre solide Kapitalposition mit einer der höchsten CET1-Quoten des Sektors (16,2 %) aus.
• Strategie: Das Management konzentriert sich auf den Abschluss der Integration nach der Fusion mit Liberbank und die Verbesserung der Effizienz in ihren Herkunftsregionen. Ihre solide Solvenzposition ist ihr Hauptmerkmal.

Tabelle 1: Finanzkennzahlen der größten spanischen Banken (9M 2025)

Bank	Nettogewinn (Mio. €)	Veränd. ggü. Vorjahr (%)	Zinsmarge (Mio. €)	RoTE (%)	CET1-Quote (%)	NPL-Quote (%)	Kosten-Ertrags-Relation (%)
Santander	10.337	+11,0	33.816	16,1	13,1	3,05	41,3
BBVA	7.978	+4,7	19.920 (geschätzt)	~22,0 (Prognose)	13,09 (Q1)	3,4 (global)	N/A
CaixaBank	4.397	+3,5	7.957	15,2	12,4	2,3	39,2
Sabadell	1.262 (per Aug.)	+11,0	N/A	15,1	13,3 (Q1)	2,81	N/A
Bankinter	812	+11,0	1.667	19,4	12,94	2,1 (global)	36,2
Unicaja	503	+11,5	1.117	9,7 (Q1)	16,2	2,2	45,6 (Q1)

Hinweis: Die Daten beziehen sich auf die ersten neun Monate des Jahres 2025, sofern nicht anders angegeben. Die Zahlen für BBVA und Sabadell sind aufgrund der Datenverfügbarkeit möglicherweise nicht direkt vergleichbar. Der RoTE von BBVA ist eine Prognose der Bank. N/A = Nicht in den konsultierten Quellen verfügbar.

Der europäische Kontext: Das Paradoxon von Rentabilität und Solvenz

Die Rentabilitätsprämie

Die Rentabilität des spanischen Bankwesens ist nicht nur hoch, sondern sticht auch im europäischen Vergleich deutlich hervor. Daten der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA) zeigen, dass die Eigenkapitalrendite (RoE) der spanischen Institute im zweiten Quartal 2025 15,1 % erreichte, was deutlich über dem europäischen Durchschnitt von 10,7 % liegt und mehr als doppelt so hoch ist wie die von Giganten wie Deutschland (7,3 %) und Frankreich (7,0 %). Diese Prämie ist das Ergebnis eines Geschäftsmodells, das empfindlicher auf Zinsen reagiert, einer überlegenen operativen Effizienz und eines günstigeren makroökonomischen Umfelds.

Der Solvabilitätsabschlag

Die Kehrseite der Medaille ist eine strukturell geringere Solvenzposition. Die harte Kernkapitalquote (CET1) der spanischen Banken liegt mit 13,04 % unter dem aggregierten Wert von 16,05 % für die von der EZB direkt beaufsichtigten bedeutenden Institute. Diese Lücke erklärt sich durch historisch weniger strenge regulatorische Anforderungen und ein Geschäftsmodell, das sich auf Kredite an Privatkunden und KMU konzentriert, was eine höhere Dichte an risikogewichteten Aktiva mit sich bringt. Dies schafft ein strategisches Dilemma: Eine höhere Verschuldung ermöglicht höhere Renditen, geht aber zu Lasten eines geringeren Kapitalpuffers, was ihre Bewertung an den Märkten beeinträchtigt.

Tabelle 2: Spanischer Bankensektor im Vergleich zu Pendants in der Eurozone (Daten 2025)

Kennzahl	Spanien	EU-Durchschnitt	Deutschland	Frankreich	Italien
Eigenkapitalrendite (RoE)	15,1% (Q2)	10,7% (Q2)	7,3% (Q2)	7,0% (Q2)	16,4% (Q2)
CET1-Quote	13,04% (Q1)	16,05% (Q1)	16,43% (Q1)	16,06% (Q1)	15,95% (Q1)
NPL-Quote	2,6% (Q2)	1,8% (Q2)	N/A	N/A	N/A

Quelle: EBA, EZB. Die Daten entsprechen dem angegebenen Quartal 2025.

Navigation durch Gegenwind: Zukünftige Risiken und regulatorische Belastungen

Der ständige Schatten der Bankensteuer

Der größte Gegenwind ist zweifellos die steuerliche Belastung. Die befristete Abgabe wurde durch eine neue, dauerhafte Steuer auf Zinsmargen und Provisionen ersetzt. Diese Maßnahme macht Spanien zu einer Anomalie in Europa, da es die einzige große Jurisdiktion mit einer solchen spezifischen Steuer ist. Der Sektor hat mit einstimmiger Ablehnung reagiert und argumentiert, dass sie die Wettbewerbsfähigkeit beeinträchtigt und die Finanzierungskapazität der Wirtschaft verringert. Organisationen wie der IWF und die EZB haben diese Haltung unterstützt und vor den negativen Auswirkungen gewarnt. Diese Steuer ist nicht nur eine Kostenbelastung, sondern ein struktureller Faktor, der erhebliche regulatorische Unsicherheit schafft und die Bewertungen belastet.

Das Gespenst der Margenkompression

Die zweite große Herausforderung ist die absehbare Kompression der Zinsmarge. Da der geldpolitische Zyklus der EZB seinen Höhepunkt erreicht hat, wird der Haupttreiber der jüngsten Gewinne nachlassen. Zusätzlich dürfte der Wettbewerb um Einlagen zunehmen, was die Banken zwingen wird, die Vergütung der Passivseite zu verbessern und die Margen weiter zu schmälern. In diesem neuen Umfeld wird die Fähigkeit, Gebühreneinnahmen zu generieren und eine strenge Kostenkontrolle aufrechtzuerhalten, noch entscheidender.

Das Kapital-Trilemma

Trotz der soliden Rentabilität ergreifen die Regulierungsbehörden bereits Maßnahmen, um die Widerstandsfähigkeit des Systems zu stärken. Die Bank von Spanien hat die Aktivierung eines antizyklischen Kapitalpuffers angekündigt, den die Banken schrittweise aufbauen müssen. Diese Anforderung schafft einen Prioritätenkonflikt für die Banken, die ein schwieriges Trilemma bewältigen müssen:

1. Aktionäre: Die großzügigen Vergütungspolitiken (Dividenden und Rückkäufe) beibehalten.
2. Regulierungsbehörden: Die steigenden Kapitalanforderungen erfüllen.
3. Regierung: Die neue dauerhafte Steuer zahlen, die einen erheblichen Teil der Gewinne abzieht.

Dieses Gleichgewicht wird beherrschbar sein, solange die Rentabilität auf Rekordniveau bleibt. In einem zukünftigen Umfeld geringerer Gewinne werden die Banken jedoch vor schwierigen Entscheidungen stehen, die wahrscheinlich eine Mäßigung der Aktionärsvergütung zur Erreichung der Kapitalziele beinhalten werden.

Strategischer Ausblick

Das Jahr 2025 wird als Höhepunkt der Rentabilität für das spanische Bankwesen in Erinnerung bleiben. Der Sektor befindet sich jedoch an einem Wendepunkt. Die zyklischen Rückenwinde lassen nach, während die strukturellen Gegenwinde, insbesondere die dauerhafte Steuer, zunehmen. Die Ära des leichten Gewinnwachstums ist vorbei.

Für 2026 und die kommenden Jahre zeichnen sich drei unausweichliche strategische Imperative ab:

1. Diversifizierung der Einnahmen: Ein beschleunigter Vorstoß in gebührengenerierende Geschäftsfelder ist keine Option mehr, sondern eine Notwendigkeit, um den Druck auf die Zinsmarge auszugleichen.
2. Disziplin bei der Kapitalallokation: Die Managementteams werden einer intensiven Prüfung ihrer Fähigkeit unterzogen, die Ausschüttungen an die Aktionäre mit der Notwendigkeit, in einem weniger rentablen Umfeld regulatorische Puffer aufzubauen, in Einklang zu bringen.
3. Interessenvertretung und Anpassung: Der Sektor muss sich weiterhin für einen rationaleren steuerlichen Rahmen einsetzen und gleichzeitig seine Geschäftsmodelle anpassen, um unter dem neuen Regime effizient zu arbeiten.

Für Investoren hat sich die Anlagethese für das spanische Bankwesen geändert. Es ist kein einfacher Einsatz mehr auf steigende Zinsen. Es ist zu einer differenzierteren Bewertung der Fähigkeit des Managements geworden, die Margenkompression zu bewältigen, trotz einer Strafsteuer Kapital zu generieren und operative Exzellenz aufrechtzuerhalten. Die Fähigkeit des Sektors, seine hohe Rentabilität angesichts dieser Herausforderungen zu verteidigen, wird der ultimative Test für seine Widerstandsfähigkeit und strategische Weitsicht sein.