Pendant des d\u00e9cennies, les analystes \u00e9conomiques et les investisseurs ont trait\u00e9 la guerre comme un \u00ab choc exog\u00e8ne \u00bb : un \u00e9v\u00e9nement rare et impr\u00e9visible qui perturbait bri\u00e8vement les march\u00e9s avant un \u00e9ventuel retour \u00e0 la moyenne. Ce paradigme est r\u00e9volu. La guerre a cess\u00e9 d’\u00eatre un risque impr\u00e9vu pour devenir un facteur endog\u00e8ne et persistant dans l’analyse \u00e9conomique et d’investissement moderne.<\/p>\n\n\n\n
Les co\u00fbts directs de la destruction restent d\u00e9vastateurs au niveau r\u00e9gional, comme le montrent les analyses des conflits au Moyen-Orient et en Afrique du Nord (MENA), o\u00f9 des millions de vies sont directement affect\u00e9es.1<\/sup> Cependant, les impacts indirects et mondiaux s’av\u00e8rent plus structurels. Les pr\u00e9visions \u00e9conomiques pour 2025-2026 publi\u00e9es par le Fonds Mon\u00e9taire International (FMI) et le Forum \u00c9conomique Mondial (FEM) ne traitent plus le risque g\u00e9opolitique comme une note de bas de page.3<\/sup> Au lieu de cela, la \u00ab fragmentation \u00bb et \u00ab l’incertitude g\u00e9opolitique \u00bb sont d\u00e9sormais des variables centrales dans les mod\u00e8les de r\u00e9f\u00e9rence qui pr\u00e9voient une croissance mondiale mod\u00e9r\u00e9e et une \u00ab r\u00e9silience t\u00e9nue \u00bb.6<\/sup><\/p>\n\n\n\n Le FMI, dans ses Perspectives de l’\u00e9conomie mondiale (WEO) d’octobre 2025, projette une croissance mondiale mod\u00e9r\u00e9e de $3,2~\\%$ en 2025 et $3,1~\\%$ en 2026, en de\u00e7\u00e0 des moyennes historiques.7<\/sup> Ce ralentissement structurel est attribu\u00e9, en grande partie, aux frictions g\u00e9opolitiques qui freinent le commerce et l’investissement. Le risque g\u00e9opolitique est pass\u00e9 d’un \u00ab \u00e9v\u00e9nement rare \u00bb (un risque \u00e0 faible probabilit\u00e9 et \u00e0 fort impact) \u00e0 une \u00ab variable persistante \u00bb : un frein constant \u00e0 la croissance et un moteur de l’inflation.<\/p>\n\n\n\n La th\u00e8se de ce rapport est que les conflits modernes se d\u00e9roulent autant sur les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res, dans les r\u00e9seaux de paiement SWIFT et sur les routes de transport maritime que sur le champ de bataille physique. Cette analyse examine l’anatomie \u00e9conomique de ce nouveau paradigme, d\u00e9montrant comment la guerre est devenue un facteur structurel qui d\u00e9finit l’allocation du capital, la politique mon\u00e9taire et la strat\u00e9gie d’entreprise \u00e0 l’\u00e8re de la post-mondialisation.<\/p>\n\n\n\n Le choc des mati\u00e8res premi\u00e8res : L’inflation comme arme de guerre<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le canal de transmission le plus imm\u00e9diat du conflit \u00e0 l’\u00e9conomie mondiale passe par la volatilit\u00e9 des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les conflits r\u00e9cents en Ukraine \u2014 le \u00ab grenier \u00bb et la \u00ab station-service \u00bb de l’Europe \u2014 et au Moyen-Orient \u2014 le n\u0153ud \u00e9nerg\u00e9tique mondial \u2014 ont d\u00e9montr\u00e9 comment la perturbation de l’approvisionnement fonctionne comme une arme \u00e9conomique redoutable.5<\/sup><\/p>\n\n\n\n L’\u00ab arsenalisation \u00bb de l’\u00e9nergie et la le\u00e7on de 1973<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le conflit moderne a raviv\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique, une le\u00e7on que l’on croyait apprise apr\u00e8s la crise p\u00e9troli\u00e8re de 1973.11<\/sup> \u00c0 l’\u00e9poque, l’embargo de l’OPEP avait d\u00e9montr\u00e9 la vuln\u00e9rabilit\u00e9 de l’Occident \u00e0 la d\u00e9pendance \u00e9nerg\u00e9tique.12<\/sup> La r\u00e9ponse, comme le souligne une analyse de Cesce, fut la diversification<\/em> des sources d’approvisionnement et le d\u00e9veloppement d’alternatives.12<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cependant, la guerre en Ukraine, initi\u00e9e en 2022, a d\u00e9clench\u00e9 un choc de prix encore plus aigu et concentr\u00e9 sur les march\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques europ\u00e9ens. Les donn\u00e9es de la Banque Centrale Europ\u00e9enne (BCE) sur l’impact imm\u00e9diat sont brutes : au cours des deux premi\u00e8res semaines suivant l’invasion, les prix du p\u00e9trole Brent ont augment\u00e9 d’environ $40~\\%$, ceux du charbon de Rotterdam de $130~\\%$ et ceux du gaz naturel (TTF n\u00e9erlandais) ont grimp\u00e9 de $180~\\%$.13<\/sup><\/p>\n\n\n\n La r\u00e9ponse de l’Europe a \u00e9t\u00e9 une reconfiguration forc\u00e9e et co\u00fbteuse de sa s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.14<\/sup> La perte du gaz russe par gazoduc 16<\/sup> a \u00e9t\u00e9 g\u00e9r\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 ce que le Center for Strategic and International Studies (CSIS) qualifie de \u00ab strat\u00e9gie de survie \u00bb.15<\/sup> Cette strat\u00e9gie a impliqu\u00e9 de doubler les importations de Gaz Naturel Liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL) des \u00c9tats-Unis, qui sont pass\u00e9es de 29 milliards de m\u00e8tres cubes (bcm) en 2021 \u00e0 70 bcm en 2022.15<\/sup><\/p>\n\n\n\n Ce pivot rapide vers le GNL mondial ne doit cependant pas \u00eatre confondu avec l’\u00ab autonomie strat\u00e9gique \u00bb.12<\/sup> Alors que la crise de 1973 a appris \u00e0 l’Occident \u00e0 diversifier<\/em> ses sources de combustibles fossiles, la crise de 2022 a enseign\u00e9 \u00e0 l’Europe une le\u00e7on plus profonde et plus co\u00fbteuse. Elle a simplement remplac\u00e9 la d\u00e9pendance \u00e0 un gazoduc russe, relativement bon march\u00e9, par la d\u00e9pendance \u00e0 des m\u00e9thaniers de GNL am\u00e9ricains et qataris, plus flexibles mais structurellement plus chers.15<\/sup> La v\u00e9ritable le\u00e7on strat\u00e9gique qui est maintenant mise en \u0153uvre est que l’autonomie r\u00e9elle ne provient pas de la diversification des combustibles fossiles import\u00e9s, mais de la r\u00e9duction de la demande<\/em> de ceux-ci, via une acc\u00e9l\u00e9ration massive de l’investissement dans les sources d’\u00e9nergie renouvelable nationales.15<\/sup><\/p>\n\n\n\n Ce choc \u00e9nerg\u00e9tique asym\u00e9trique a \u00e9galement cr\u00e9\u00e9 une divergence fondamentale dans la politique mon\u00e9taire. Alors que les \u00c9tats-Unis, en tant qu’exportateur net d’\u00e9nergie 15<\/sup>, ont connu une inflation davantage tir\u00e9e par la demande int\u00e9rieure 19<\/sup>, l’Europe a \u00e9t\u00e9 frapp\u00e9e par un choc d’offre \u00e9nerg\u00e9tique direct et p\u00e9nalisant.13<\/sup> Cette diff\u00e9rence dans la nature<\/em> du choc inflationniste explique en grande partie la divergence dans le calendrier<\/em> et l’agressivit\u00e9 des cycles de hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) et la BCE.20<\/sup><\/p>\n\n\n\n Le choc alimentaire et l’ins\u00e9curit\u00e9 mondiale<\/strong><\/p>\n\n\n\n La guerre en Ukraine n’a pas seulement affect\u00e9 l’\u00e9nergie ; elle a perturb\u00e9 le \u00ab grenier du monde \u00bb.22<\/sup> Le blocus des ports de la mer Noire et l’impact sur la production agricole dans l’une des r\u00e9gions les plus fertiles de la plan\u00e8te ont eu des r\u00e9percussions imm\u00e9diates. La Russie et l’Ukraine sont des exportateurs cruciaux non seulement de c\u00e9r\u00e9ales, mais aussi d’engrais.24<\/sup> La guerre a menac\u00e9 de faire s’effondrer le syst\u00e8me alimentaire mondial 22<\/sup>, avec des prix qui ont flamb\u00e9 et g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des risques d’ins\u00e9curit\u00e9 alimentaire s\u00e9v\u00e8re, affectant de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e les nations importatrices les plus vuln\u00e9rables, particuli\u00e8rement au Moyen-Orient et en Afrique du Nord.1<\/sup><\/p>\n\n\n\n Le choc inflationniste aliment\u00e9 par le conflit (2022-2024)<\/strong><\/p>\n\n\n\n Art\u00e8res commerciales sous le feu : La crise de la cha\u00eene d’approvisionnement<\/strong><\/p>\n\n\n\n Si le choc des mati\u00e8res premi\u00e8res a \u00e9t\u00e9 le premier coup, le second a \u00e9t\u00e9 l’attaque soutenue contre les art\u00e8res de la logistique mondiale. Les conflits modernes se d\u00e9roulent de plus en plus au niveau des goulots d’\u00e9tranglement maritimes, o\u00f9 un conflit r\u00e9gional peut infliger des r\u00e9percussions \u00e9conomiques mondiales disproportionn\u00e9es.26<\/sup><\/p>\n\n\n\n Le cas d’\u00e9tude le plus clair est la crise de la mer Rouge. Les attaques des Houthis contre des navires commerciaux, en r\u00e9ponse au conflit \u00e0 Gaza, ont forc\u00e9 la quasi-totalit\u00e9 des grandes compagnies maritimes \u00e0 d\u00e9vier leurs routes Asie-Europe, \u00e9vitant le canal de Suez et contournant l’Afrique par le Cap de Bonne-Esp\u00e9rance.27<\/sup><\/p>\n\n\n\n L’impact sur les donn\u00e9es de la cha\u00eene d’approvisionnement a \u00e9t\u00e9 imm\u00e9diat et s\u00e9v\u00e8re :<\/p>\n\n\n\n L’impact d’une augmentation de $51~\\%$ du temps de transit va au-del\u00e0 du simple co\u00fbt du carburant. Il repr\u00e9sente l’arr\u00eat de mort du mod\u00e8le d’inventaire \u00ab Just-in-Time \u00bb (JIT), qui a domin\u00e9 la gestion de la cha\u00eene d’approvisionnement pendant trente ans. Le mod\u00e8le JIT repose sur une pr\u00e9visibilit\u00e9<\/em> absolue ; un retard de 15 jours n’est pas un inconv\u00e9nient, c’est un \u00e9chec du mod\u00e8le qui laisse les cha\u00eenes de montage \u00e0 l’arr\u00eat et les \u00e9tag\u00e8res vides.<\/p>\n\n\n\n En cons\u00e9quence, les entreprises sont contraintes de passer du \u00ab Just-in-Time \u00bb au \u00ab Just-in-Case \u00bb (JIC), maintenant des stocks de s\u00e9curit\u00e9 beaucoup plus importants pour se pr\u00e9munir contre ces perturbations. Ce changement, apparemment simple, immobilise des milliards de dollars en fonds de roulement dans des entrep\u00f4ts \u00e0 travers le monde. C’est un co\u00fbt cach\u00e9 et permanent de la guerre qui r\u00e9duit l’efficacit\u00e9 du capital et agit comme un frein sur les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises.<\/p>\n\n\n\n Paradoxalement, cette crise a \u00e9t\u00e9 une bou\u00e9e de sauvetage financi\u00e8re pour l’industrie du transport maritime elle-m\u00eame. Le secteur \u00e9tait confront\u00e9 \u00e0 un grave risque de surcapacit\u00e9 en 2024-2025 en raison d’une vague de livraisons de nouveaux navires.33<\/sup> Les d\u00e9viations par l’Afrique absorbent<\/em> artificiellement cette surcapacit\u00e9 en faisant en sorte que les navires effectuent des voyages beaucoup plus longs. En cons\u00e9quence, les tarifs sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s en 2024, au profit des compagnies maritimes.35<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cela conduit \u00e0 une conclusion cl\u00e9 pour les investisseurs : le plus grand risque financier pour l’industrie du transport maritime en 2025-2026 est, ironiquement, la paix<\/em>. Un cessez-le-feu durable au Moyen-Orient qui rouvrirait les routes de la mer Rouge 34<\/sup> lib\u00e9rerait imm\u00e9diatement toute cette capacit\u00e9 de navires \u00ab pi\u00e9g\u00e9e \u00bb sur des routes longues, inondant le march\u00e9 et provoquant un effondrement des tarifs de fret.<\/p>\n\n\n\n Quantification de la perturbation en mer Rouge (2024-2025)<\/strong><\/p>\n\n\n\n L’\u00ab arsenalisation \u00bb de la finance et la fragmentation mon\u00e9taire<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le conflit le plus significatif et le plus durable n’est peut-\u00eatre pas physique, mais financier. L’\u00ab arsenalisation de la finance \u00bb 37<\/sup>, un terme d\u00e9crivant l’utilisation d’outils et d’infrastructures \u00e9conomiques comme armes d’\u00c9tat, est pass\u00e9e de la th\u00e9orie \u00e0 la pratique. La r\u00e9ponse coordonn\u00e9e de l’Occident \u00e0 l’invasion de l’Ukraine en 2022, visant un pays du G20, a d\u00e9clench\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation fondamentale de l’architecture financi\u00e8re mondiale domin\u00e9e par le dollar.<\/p>\n\n\n\n L’\u00ab arme nucl\u00e9aire \u00bb financi\u00e8re : SWIFT et le gel des r\u00e9serves<\/strong><\/p>\n\n\n\n La r\u00e9ponse occidentale a \u00e9t\u00e9 double et sans pr\u00e9c\u00e9dent. Premi\u00e8rement, l’exclusion des principales banques russes du syst\u00e8me de messagerie SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication).39<\/sup> SWIFT ne d\u00e9place pas d’argent, mais c’est la \u00ab plomberie \u00bb de messagerie s\u00e9curis\u00e9e qui permet aux banques de communiquer sur les transactions transfrontali\u00e8res.41<\/sup> Couper l’acc\u00e8s \u00e0 SWIFT d\u00e9connecte efficacement un syst\u00e8me bancaire de la finance mondiale.40<\/sup><\/p>\n\n\n\n Deuxi\u00e8mement, et encore plus choquant, a \u00e9t\u00e9 le gel de centaines de milliards de dollars de r\u00e9serves de change de la Banque Centrale de Russie d\u00e9tenues dans des juridictions occidentales.37<\/sup> Cette action a pulv\u00e9ris\u00e9 la notion selon laquelle les obligations souveraines d\u00e9tenues \u00e0 l’\u00e9tranger \u00e9taient des actifs de r\u00e9serve intouchables.<\/p>\n\n\n\n La r\u00e9action : Construire un syst\u00e8me parall\u00e8le<\/strong><\/p>\n\n\n\n Si ces sanctions ont eu un impact aigu sur l’\u00e9conomie russe 39<\/sup>, leur effet \u00e0 long terme le plus profond a \u00e9t\u00e9 d’inciter<\/em> les nations non align\u00e9es \u00e0 construire des alternatives. Le message pour P\u00e9kin, New Delhi ou Riyad \u00e9tait clair : si vos objectifs de politique \u00e9trang\u00e8re divergent de ceux de l’Occident, vos r\u00e9serves financi\u00e8res et votre acc\u00e8s au commerce peuvent \u00eatre r\u00e9voqu\u00e9s.37<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cette prise de conscience a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 le d\u00e9veloppement de syst\u00e8mes de paiement parall\u00e8les, cr\u00e9ant une bifurcation du syst\u00e8me financier mondial :<\/p>\n\n\n\n La domination du dollar est-elle menac\u00e9e?<\/strong><\/p>\n\n\n\n L’analyse de la R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale de Richmond soutient que l’abandon du dollar est plus difficile qu’il n’y para\u00eet.50<\/sup> La domination du dollar repose sur de profonds effets de r\u00e9seau, la liquidit\u00e9 in\u00e9gal\u00e9e de ses march\u00e9s de capitaux et le fait que SWIFT est, en soi, neutre en termes de devises.50<\/sup> De plus, les alternatives cl\u00e9s, comme le renminbi, restent limit\u00e9es par les contr\u00f4les de capitaux de la Chine, ce qui les rend peu attrayantes en tant que v\u00e9ritables monnaies de r\u00e9serve mondiales.51<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cependant, cette analyse passe peut-\u00eatre \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de l’essentiel. Le v\u00e9ritable risque n’est pas que le CIPS remplace<\/em> SWIFT ou que le RMB remplace le dollar du jour au lendemain. Le risque est la bifurcation<\/em>. Le monde ne se dirige pas vers un avenir post-dollar<\/em>, mais vers un avenir financi\u00e8rement bifurqu\u00e9<\/em>.52<\/sup><\/p>\n\n\n\n Dans cet avenir, il existera un bloc financier centr\u00e9 sur le dollar\/euro (G7) op\u00e9rant sur SWIFT, et un bloc parall\u00e8le (BRICS+ et le \u00ab Sud Global \u00bb) utilisant un r\u00e9seau de CIPS, SPFS et BRICS Pay pour le commerce de l’\u00e9nergie et des mati\u00e8res premi\u00e8res en monnaies locales.53<\/sup> Pour les multinationales, ce sc\u00e9nario est un cauchemar en mati\u00e8re de conformit\u00e9 et de gestion de tr\u00e9sorerie, car elles seront contraintes d’op\u00e9rer dans deux syst\u00e8mes de paiement distincts, avec des r\u00e8gles et des risques diff\u00e9rents.42<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cette \u00ab arsenalisation \u00bb a \u00e9galement chang\u00e9 fondamentalement la d\u00e9finition d’un \u00ab actif de r\u00e9serve \u00bb pour les banques centrales. Avant 2022, les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e9taient consid\u00e9r\u00e9s comme l’actif \u00ab sans risque \u00bb par excellence. Le gel des r\u00e9serves russes a d\u00e9montr\u00e9 qu’ils ne sont pas<\/em> sans risque : ils comportent un risque g\u00e9opolitique<\/em>. Pour une banque centrale non align\u00e9e, d\u00e9tenir des r\u00e9serves en dollars ou en euros signifie que ses \u00e9conomies nationales sont soumises \u00e0 la politique \u00e9trang\u00e8re occidentale. Cela explique le mouvement vers l’or, un actif physique et insaisissable, qui est analys\u00e9 dans la section suivante.<\/p>\n\n\n\n Le pouls des march\u00e9s : Volatilit\u00e9, d\u00e9penses de d\u00e9fense et valeurs refuges<\/strong><\/p>\n\n\n\n Les march\u00e9s de capitaux traitent le risque de guerre en temps r\u00e9el, traduisant l’incertitude g\u00e9opolitique en mouvements de prix et en flux de capitaux. Ce comportement r\u00e9v\u00e8le une double strat\u00e9gie d’investissement : une d\u00e9fensive (aversion au risque) et une opportuniste (recherche de profit).<\/p>\n\n\n\n Le barom\u00e8tre de la peur (VIX) et les refuges (Or)<\/strong><\/p>\n\n\n\n La tension g\u00e9opolitique est un moteur principal de la volatilit\u00e9. L’indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX), commun\u00e9ment appel\u00e9 \u00ab l’indice de la peur \u00bb, mesure la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 30 jours du S&P 500.55<\/sup> Cet indice grimpe en fl\u00e8che pendant les crises, sautant souvent au-dessus du niveau 20 (zone d’alerte) ou m\u00eame 40 (panique extr\u00eame) lors des conflits.56<\/sup> En fait, la volatilit\u00e9 g\u00e9opolitique est devenue si persistante que les analystes d\u00e9veloppent des outils plus granulaires, comme les indices de \u00ab Risque G\u00e9opolitique \u00bb (parfois appel\u00e9s VIX-GEO), pour isoler cette source de volatilit\u00e9 de l’incertitude plus traditionnelle de la politique \u00e9conomique.59<\/sup><\/p>\n\n\n\n En r\u00e9ponse \u00e0 cette incertitude structurelle, les investisseurs et, de mani\u00e8re cruciale, les banques centrales se sont tourn\u00e9s en masse vers les actifs refuges traditionnels. L’or a atteint des sommets historiques en 2024 et 2025.62<\/sup> Une analyse de J.P. Morgan Private Bank de mars 2025 maintient une vision positive pour l’or, identifiant comme moteurs cl\u00e9s \u00ab l’incertitude g\u00e9opolitique \u00e9lev\u00e9e \u00bb et la \u00ab demande solide des banques centrales \u00bb.64<\/sup><\/p>\n\n\n\n Cet achat d’or par les banques centrales n’est pas simplement une \u00ab fuite vers la s\u00e9curit\u00e9 \u00bb traditionnelle. C’est la manifestation physique de la m\u00e9fiance \u00e0 l’\u00e9gard du syst\u00e8me financier bas\u00e9 sur le dollar, comme discut\u00e9 dans la section pr\u00e9c\u00e9dente. Les banques centrales des nations non align\u00e9es diversifient activement leurs r\u00e9serves hors<\/em> des actifs financiers occidentaux (qui peuvent \u00eatre gel\u00e9s) et vers<\/em> un actif physique, neutre et politiquement insaisissable (qui ne peut pas l’\u00eatre).<\/p>\n\n\n\n La nouvelle \u00ab industrie en plein essor \u00bb : La d\u00e9fense<\/strong><\/p>\n\n\n\n La cons\u00e9quence \u00e9conomique la plus directe et la plus pr\u00e9visible de la guerre est la demande de plus d’armement. L’\u00e8re du \u00ab dividende de la paix \u00bb \u2014 la p\u00e9riode post-Guerre froide caract\u00e9ris\u00e9e par la r\u00e9duction des budgets militaires \u2014 est brutalement termin\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Les d\u00e9penses militaires mondiales ont explos\u00e9. Un rapport d’avril 2025 de l’Institut International d’\u00c9tudes pour la Paix de Stockholm (SIPRI) r\u00e9v\u00e8le que les d\u00e9penses militaires mondiales ont atteint $2 718$ milliards de dollars en 2024. Cela repr\u00e9sente une augmentation stup\u00e9fiante de $9,4~\\%$ en termes r\u00e9els, la plus forte augmentation annuelle depuis au moins la fin de la Guerre froide.65<\/sup><\/p>\n\n\n\n Les d\u00e9penses ont augment\u00e9 dans toutes les r\u00e9gions, mais les hausses les plus drastiques se sont produites dans les zones de conflit ou \u00e0 proximit\u00e9 65<\/sup> :<\/p>\n\n\n\n Ces d\u00e9penses massives, financ\u00e9es par les contribuables, ont cr\u00e9\u00e9 un essor s\u00e9culaire pour les actions du secteur de la d\u00e9fense. Une analyse de Morningstar de mars 2025 d\u00e9crit l’augmentation des d\u00e9penses de d\u00e9fense comme un \u00ab vent porteur \u00bb soutenu pour le secteur.67<\/sup> Des entreprises europ\u00e9ennes comme Rheinmetall et Rolls-Royce ont vu leurs carnets de commandes atteindre des niveaux records. L’analyse de Morningstar a relev\u00e9 les pr\u00e9visions de revenus de la d\u00e9fense, s’attendant \u00e0 ce que les d\u00e9penses de d\u00e9fense europ\u00e9ennes atteignent $3,1~\\%$ du PIB en 2029 (contre $2,4~\\%$ pr\u00e9vus auparavant) et $3,5~\\%$ en 2032.67<\/sup><\/p>\n\n\n\n Les flux de capitaux en 2024-2025 r\u00e9v\u00e8lent une profonde contradiction dans le sentiment du march\u00e9. Les investisseurs ex\u00e9cutent une \u00ab strat\u00e9gie barbell \u00bb (barbell trade) : ils ach\u00e8tent simultan\u00e9ment une assurance contre l’effondrement du syst\u00e8me (l’or) et les actions des entreprises qui profitent directement des causes de cet effondrement (la d\u00e9fense). Cette double strat\u00e9gie est la th\u00e8se d’investissement par excellence pour un monde fragment\u00e9 et multipolaire.<\/p>\n\n\n\n L’essor des d\u00e9penses de d\u00e9fense (Donn\u00e9es 2024)<\/strong><\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nMati\u00e8re premi\u00e8re<\/strong><\/td> Pic d’augmentation % (Apr\u00e8s l’invasion de l’Ukraine)<\/strong><\/td> Moteur du conflit<\/strong><\/td> Source des donn\u00e9es<\/strong><\/td><\/tr><\/thead> Gaz Naturel (TTF)<\/td> $\\sim 180~\\%$<\/td> Instrumentalisation du gaz russe ; interruption du Nord Stream.<\/td> 13<\/sup><\/td><\/tr> Charbon (Rotterdam)<\/td> $\\sim 130~\\%$<\/td> Remplacement du gaz par le charbon pour la production \u00e9lectrique.<\/td> 13<\/sup><\/td><\/tr> P\u00e9trole (Brent)<\/td> $\\sim 40~\\%$<\/td> Sanctions et craintes d’interruption de l’offre russe.<\/td> 13<\/sup><\/td><\/tr> Bl\u00e9<\/td> $\\sim 50-60~\\%$ (Indices futurs)<\/td> Blocus des ports de la mer Noire ; destruction des r\u00e9coltes.<\/td> 22<\/sup><\/td><\/tr> Engrais<\/td> $\\sim 30-40~\\%$ (Indices cl\u00e9s)<\/td> Sanctions contre la Russie et la Bi\u00e9lorussie (principaux producteurs de potasse).<\/td> 24<\/sup><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
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\n\n\n\nM\u00e9trique d’impact<\/strong><\/td> Donn\u00e9e de base (T3 2023)<\/strong><\/td> Donn\u00e9e pic (2024-2025)<\/strong><\/td> Impact commercial<\/strong><\/td> Source des donn\u00e9es<\/strong><\/td><\/tr><\/thead> Augmentation Temps de Transit (Asie-Rotterdam)<\/td> N\/A<\/td> $+46~\\%$<\/td> Perturbation du \u00ab Just-in-Time \u00bb ; co\u00fbts de carburant.<\/td> 27<\/sup><\/td><\/tr> Augmentation Temps de Transit (Asie-Alg\u00e9siras)<\/td> N\/A<\/td> $+51~\\%$<\/td> Perturbation du \u00ab Just-in-Time \u00bb ; co\u00fbts de carburant.<\/td> 27<\/sup><\/td><\/tr> Prime Assurance Risque de Guerre (% valeur coque)<\/td> $\\sim 0,05~\\%$<\/td> $\\sim 1,0~\\%$<\/td> Augmentation drastique des co\u00fbts fixes d’exp\u00e9dition.<\/td> 28<\/sup><\/td><\/tr> Drewry WCI ($\/EVP, Nov 2025)<\/td> $\\sim 1 500~\\$$ (Moyenne 2019)<\/td> $\\sim 1 959~\\$$<\/td> Volatilit\u00e9 des co\u00fbts variables ; inflation import\u00e9e.<\/td> 32<\/sup><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
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\n\n\n\nPays\/R\u00e9gion<\/strong><\/td> D\u00e9penses 2024 (USD)<\/strong><\/td> Augmentation % r\u00e9elle (a\/a)<\/strong><\/td> Moteur du conflit \/ Implication<\/strong><\/td> Source des donn\u00e9es<\/strong><\/td><\/tr><\/thead> Monde<\/strong><\/td> $2 718$ Milliards<\/td> $+9,4~\\%$<\/td> Plus forte augmentation depuis la Guerre froide ; fin du \u00ab dividende de la paix \u00bb.<\/td> 65<\/sup><\/td><\/tr> Allemagne<\/strong><\/td> $88,5$ Milliards<\/td> $+28~\\%$<\/td> R\u00e9action \u00e0 la guerre en Ukraine ; atteinte de l’objectif de l’OTAN.<\/td> 65<\/sup><\/td><\/tr> Pologne<\/strong><\/td> $38,0$ Milliards<\/td> $+31~\\%$<\/td> Modernisation militaire massive \u00e0 la fronti\u00e8re de l’OTAN.<\/td> 65<\/sup><\/td><\/tr> Isra\u00ebl<\/strong><\/td> $46,5$ Milliards<\/td> $+65~\\%$<\/td> Guerre \u00e0 Gaza et escalade r\u00e9gionale (Liban, Iran).<\/td>