Análisis Económico y Financiero de Italia 2025: Resiliencia Cíclica frente a Desafíos Estructurales en el Contexto de la UE

Este informe proporciona un análisis exhaustivo de la situación económica y financiera de Italia en 2025, evaluando su rendimiento macroeconómico, su estabilidad fiscal y su posicionamiento estratégico dentro de la Unión Europea. El análisis identifica una dicotomía central: una notable resiliencia cíclica y una aparente estabilidad financiera a corto plazo, yuxtapuesta a vulnerabilidades estructurales a largo plazo de carácter crítico que amenazan su sostenibilidad.

A corto plazo, la economía italiana presenta un crecimiento modesto pero positivo, proyectado en torno al $0,7\%$ para 2025.¹ Este crecimiento, sin embargo, no es orgánico; está impulsado casi exclusivamente por el gasto en inversión financiado por el Plan de Recuperación y Resiliencia (PNRR) de la UE. Paralelamente, el panorama macroeconómico se beneficia de una inflación que se ha moderado por debajo del objetivo del $2\%$ del Banco Central Europeo (BCE) ¹, y una tasa de desempleo que ha descendido a mínimos históricos.²

En el frente fiscal, Italia está en camino de cumplir el límite de déficit presupuestario del $3\%$ de la UE por primera vez desde 2019, una mejora significativa.³ No obstante, esta aparente disciplina coexiste paradójicamente con una ratio de Deuda/PIB que continúa aumentando ¹, un efecto contable retardado de los masivos créditos fiscales del «Superbonus». Sorprendentemente, el diferencial de riesgo soberano del país (el spread BTP-Bund), un barómetro clave de la confianza del mercado, ha alcanzado mínimos históricos en 2025.⁴ Este informe concluye que esta calma se atribuye menos a la fortaleza intrínseca de Italia y más a la reevaluación del riesgo relativo en otras economías centrales de la UE, como Francia y Alemania.⁶

A largo plazo, los motores temporales de esta estabilidad se desvanecen, exponiendo los profundos desafíos estructurales de Italia: un severo «invierno demográfico» que contrae la fuerza laboral ⁷, un estancamiento crónico de la productividad que limita el crecimiento potencial ⁹, y disparidades regionales cada vez más profundas entre el Norte y el Sur.⁸

La conclusión principal es que la economía italiana en 2025 se encuentra en un equilibrio frágil, sostenido por la inyección de capital del PNRR. El éxito de la transición de esta fase de estímulo a un crecimiento orgánico y sostenible dependerá enteramente de la eficacia y la profundidad de las reformas estructurales que se están implementando actualmente.

Panorama Macroeconómico 2025-2026: Crecimiento Modesto en un Entorno de Desinflación

Previsiones de Crecimiento del PIB: El Impulso del PNRR

Las previsiones macroeconómicas para Italia en 2025-2026 muestran una convergencia significativa entre las principales instituciones multilaterales, apuntando a un crecimiento anémico pero estable. La Comisión Europea (CE) prevé un crecimiento del PIB real del $0,7\%$ en 2025, con una ligera aceleración al $0,9\%$ en 2026.¹ El Fondo Monetario Internacional (FMI) es marginalmente más cauto, proyectando un $0,5\%$ en 2025 y un $0,8\%$ en 2026.¹² Las previsiones nacionales se alinean con esta visión: el ISTAT (Instituto Nacional de Estadística de Italia) proyecta un $0,7\%$ en 2025 y un $0,8\%$ en 2026 ², mientras que el Banco de Italia prevé un $0,5\%$ en 2025 y un $0,7\%$ en 2026.¹⁵ La OCDE también sitúa sus previsiones en $0,6\%$ para 2025 y $0,7\%$ para 2026.¹⁶

El consenso se sitúa, por tanto, en una horquilla de crecimiento del $0,5\%$-$0,7\%$ para 2025. Sin embargo, es fundamental analizar la composición de este crecimiento. Las instituciones (CE, FMI e ISTAT) identifican explícitamente que esta expansión económica no es orgánica. Está respaldada casi en su totalidad por la demanda interna, y en particular, por la inversión impulsada por el gasto relacionado con el Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (PNRR) de la UE.¹

Esto implica que la cifra de crecimiento del PIB de 2025 debe interpretarse no como un indicador de la salud económica subyacente, sino como una medida de la implementación del estímulo. En ausencia del PNRR, la tasa de crecimiento de referencia de Italia estaría peligrosamente cerca del estancamiento ($0\%$), dados sus crónicos puntos débiles estructurales en productividad y demografía.⁷ Esto plantea un riesgo crítico de «precipicio fiscal» (fiscal cliff) para 2027, cuando los fondos del PNRR finalicen.¹⁸

Dinámicas de Inflación y Mercado Laboral

El panorama macroeconómico de 2025 se caracteriza por una desinflación exitosa. La CE prevé que la inflación (IPCA) se sitúe en el $1,8\%$ en 2025 y descienda al $1,5\%$ en 2026 ¹, cómodamente por debajo del objetivo del $2\%$ del BCE. El FMI coincide, proyectando un $1,7\%$ para 2025.¹² Los datos corrientes de ISTAT para septiembre de 2025 confirman esta tendencia, con una inflación interanual del $1,6\%$ ¹⁹, e ISTAT prevé un deflactor del consumo de los hogares del $1,8\%$ para el conjunto de 2025.²

Paralelamente, el mercado laboral muestra una fortaleza notable, con la tasa de desempleo descendiendo a mínimos históricos. La CE prevé una tasa del $5,9\%$ tanto para 2025 como para 2026.¹ ISTAT es aún más optimista, proyectando un $6,0\%$ en 2025 y un $5,8\%$ en 2026.² Estos pronósticos se ven respaldados por los datos de enero de 2025, que ya situaban la tasa en un $6,3\%$.¹⁹

Sin embargo, esta aparente fortaleza del mercado laboral enmascara disfunciones estructurales significativas. La tasa de paro juvenil (15-24 años) se mantenía en un alarmante $18,7\%$ en enero de 2025.¹⁹ Además, el FMI señala que la participación femenina en la fuerza laboral sigue estando «muy por debajo de la media de la UE».⁹

La coexistencia de una tasa de desempleo general baja con una inflación salarial contenida (la CE solo cita «moderados aumentos de los costes internos» ¹) sugiere que la tasa de desempleo titular no refleja la realidad completa. Existe una considerable reserva de mano de obra inactiva o subempleada (jóvenes, mujeres, trabajadores con contratos precarios) que suprime el crecimiento de los salarios. Por lo tanto, el «éxito» en la reducción del desempleo es, en parte, un artefacto estadístico que oculta la precariedad y una elevada tasa de inactividad.

Posicionamiento en la Eurozona: De Furgón de Cola a Líder Temporal

El análisis comparativo de las previsiones para 2025 revela un cambio significativo en la narrativa económica europea. Históricamente considerada el «enfermo de Europa», la economía de Italia está superando a sus principales pares.

• Italia: Crecimiento del PIB proyectado entre $0,5\%$ (FMI) y $0,7\%$ (CE).¹
• Alemania: Crecimiento del PIB proyectado en un $0,2\%$ (FMI) ¹⁴, sufriendo una profunda crisis en su modelo industrial.
• Francia: Crecimiento del PIB proyectado entre $0,6\%$ (CE) y $0,7\%$ (FMI).¹⁴
• Zona Euro (Promedio): Crecimiento proyectado entre $0,9\%$ (CE) y $1,2\%$ (FMI).¹⁴

En 2025, el crecimiento de Italia, aunque modesto, supera al de Alemania y se sitúa a la par del de Francia. Este sorpasso temporal no es un signo de convergencia estructural. Se debe a una combinación de factores cíclicos y artificiales:

1. El crecimiento de Italia está siendo sostenido artificialmente por la masiva inyección de inversiones del PNRR.¹
2. La economía alemana sufre una crisis aguda y específica, derivada de su modelo industrial intensivo en energía tras el shock de los precios energéticos ²² y la debilidad de la demanda global.
3. La economía de Italia, con un sector de servicios que representa el $74\%$ del PIB ²³ y un fuerte impulso del turismo ²⁴, está estructuralmente menos expuesta a ese shock industrial específico y se beneficia más del gasto en construcción e infraestructuras del PNRR.

Esta convergencia del crecimiento es, por tanto, un fenómeno temporal impulsado por el estímulo en Italia y una crisis cíclica en Alemania.

Tabla 1: Cuadro Comparativo de Previsiones Macroeconómicas 2025-2026

Indicador	Fuente	Italia	Alemania	Francia	Zona Euro
PIB Real 2025 (%)	CE	$0,7$	$…$	$0,6$	$0,9$
	FMI	$0,5$	$0,2$	$0,7$	$1,2$
PIB Real 2026 (%)	CE	$0,9$	$…$	$1,3$	$1,4$
	FMI	$0,8$	$…$	$…$	$…$
Inflación 2025 (%)	CE	$1,8$	$…$	$0,9$	$…$
	FMI	$1,7$	$…$	$…$	$…$
Desempleo 2025 (%)	CE	$5,9$	$…$	$7,9$	$…$

Fuentes:.¹ Las previsiones del FMI son de octubre 2025; las de la CE son de primavera 2025.

Evaluación de la Estabilidad Financiera y el Riesgo Soberano

El Paradigma Fiscal: Reducción del Déficit vs. Aumento de la Deuda

El nudo central del análisis financiero de Italia en 2025 reside en una profunda paradoja fiscal: el déficit presupuestario (flujo) está mejorando notablemente, mientras que el stock de deuda pública sigue deteriorándose.

La Mejora del Déficit: Italia muestra un progreso significativo en la consolidación fiscal a corto plazo. Los datos de ISTAT para el primer semestre de 2025 indican una reducción del déficit presupuestario al $5,0\%$ del PIB, frente al $5,9\%$ registrado en el mismo período de 2024.³ El gobierno italiano ha anunciado su objetivo de alcanzar un déficit anual del $3,0\%$ del PIB para 2025 ³, lo que supondría el cumplimiento de las reglas fiscales de la UE por primera vez desde 2019. La Comisión Europea es ligeramente más pesimista, proyectando un déficit del $3,3\%$ en 2025, pero espera que caiga por debajo del umbral en 2026, hasta el $2,9\%$.¹

El Deterioro de la Deuda: A pesar de esta drástica reducción del déficit anual, la ratio Deuda/PIB de Italia sigue aumentando. La Comisión Europea proyecta que la deuda pública bruta aumentará del $135,3\%$ del PIB en 2024 al $136,7\%$ en 2025 y al $138,2\%$ en 2026.¹

La causa de esta divergencia es identificada inequívocamente tanto por la CE ¹ como por el FMI ²⁵: el «impacto retardado de los créditos fiscales para la renovación de viviendas» (conocido como ‘Superbonus’). Estos créditos fiscales, generados en años anteriores, se están reconociendo ahora y se añaden al stock de deuda a través de «ajustes de flujo-stock» (stock-flow adjustments), sin computar plenamente en el flujo de déficit de 2025.

Por lo tanto, el cumplimiento del objetivo de déficit del $3\%$ en 2025 es, en gran medida, una «victoria pírrica» contable. Oculta un deterioro continuo de la solvencia real del país, ya que la carga de la deuda (el verdadero indicador de sostenibilidad) sigue creciendo.

Tabla 2: Indicadores de Sostenibilidad Fiscal de Italia (Previsiones de la CE 2024-2026)

Indicador (% del PIB)	2024	2025 (Proy.)	2026 (Proy.)
Saldo Adm. Públicas (Déficit)	$-3,4$	$-3,3$	$-2,9$
Deuda Pública Bruta	$135,3$	$136,7$	$138,2$
Superávit Primario	$0,6$	$0,7$	$1,1$

Fuente: Comisión Europea, Previsiones de Primavera 2025.¹

Análisis del Diferencial (Spread) BTP-Bund

En contra de lo que sugeriría el aumento de la deuda y la débil perspectiva de crecimiento estructural, el riesgo soberano percibido por el mercado (el spread entre los bonos italianos a 10 años, BTP, y los alemanes, Bund) se ha comprimido drásticamente en 2025.

Los datos de Borsa Italiana de finales de octubre de 2025 sitúan el diferencial en niveles notablemente bajos, en el entorno de los 75-79 puntos básicos (p.b.).⁴ Esta es una calma que contrasta fuertemente con los niveles de crisis (superiores a 500 p.b. en 2011) o incluso con la volatilidad de 2022 (245 p.b.).⁵

La tendencia a lo largo de 2025 ha sido de una compresión constante, como muestra la siguiente tabla.

Tabla 3: Evolución del Spread BTP-Bund (10 Años) durante 2025

Mes (2025)	Spread (puntos básicos)
Marzo	$98$
Abril (Máximo)	$136$
Junio	$90 – 95$
Agosto	$85$
Octubre	$75 – 79$

Fuentes:.⁴

Factores de Riesgo Externo vs. Interno: El Spread como Indicador Relativo

La explicación de esta calma en los mercados, a pesar de los débiles fundamentales fiscales de Italia, no reside en la fortaleza italiana. Reside en la reevaluación del riesgo relativo de sus pares. Los análisis indican que «el mérito no es de Italia».⁶

El spread (Rendimiento BTP – Rendimiento Bund) se está comprimiendo por dos razones ajenas a la política fiscal italiana:

1. Debilidad Alemana: Los rendimientos del Bund alemán (el denominador del spread) han aumentado, reflejando la propia debilidad económica y las necesidades de financiación de Alemania.⁶
2. Debilidad Francesa: Los mercados están reevaluando el riesgo de Francia, que «está bajo stress».⁶ Las previsiones de la CE para Francia ²⁰ validan esta preocupación: se espera un déficit del $-5,6\%$ en 2025 (muy por encima del umbral de la UE) y un aumento de la deuda al $116,0\%$ del PIB.

Mientras tanto, los rendimientos de los BTP italianos se han mantenido relativamente estables (fermi) en el rango del $3,4\%$-$3,5\%$.⁶ Por lo tanto, el spread ha caído no porque el BTP se haya fortalecido (menor riesgo italiano), sino porque el Bund se ha debilitado (mayor riesgo alemán) y el riesgo francés ha convergido al alza con el italiano.

Esto implica que la estabilidad actual del spread es «frágil».⁶ No es un voto de confianza en la sostenibilidad de la deuda italiana, sino un artefacto de la reevaluación del riesgo en toda la Eurozona, respaldado por la garantía implícita del BCE (a través de herramientas como el Transmission Protection Instrument o TPI).

El Rol Catalizador del Plan de Recuperación y Resiliencia (PNRR) de la UE

Arquitectura Financiera: Una Inyección de Capital Masiva

El PNRR, la implementación italiana del fondo NextGenerationEU, es la piedra angular de la política económica del país en 2025. El valor total del plan asignado a Italia asciende a $€194,4$ mil millones.²⁸

Es crucial diferenciar los componentes de esta financiación, ya que tienen implicaciones distintas para las finanzas públicas:

• Subvenciones (Grants): $€71,8$ mil millones. Estas son transferencias directas de la UE que no se reembolsan, constituyendo un impulso fiscal neto.
• Préstamos (Loans): $€122,6$ mil millones. Estos son préstamos en condiciones favorables que se suman al ya elevado stock de deuda pública de Italia.

Tabla 4: Desglose de Fondos PNRR Asignados a Italia

Tipo de Financiación	Valor (en miles de millones de €)	% del Total
Subvenciones (RRF Grants)	$71,8$	$36,9\%$
Préstamos (RRF Loans)	$122,6$	$63,1\%$
Valor Total del Plan	$194,4$	$100\%$

Fuente: Comisión Europea.²⁸

Impacto Macroeconómico: El PNRR como Motor de Inversión

Como se estableció en la sección 1.1, el PNRR es el principal, y casi único, motor del crecimiento del PIB italiano en 2025. Su mecanismo de transmisión es la inversión. La Comisión Europea ¹ afirma que la expansión económica está «respaldada por la demanda interna, en particular por la inversión impulsada por el gasto relacionado con el RRF». ISTAT ² corrobora esto, proyectando una aceleración de la inversión al $+1,7\%$ en 2026, vinculada explícitamente a la «fase final del NRRP». El FMI ⁹ también confirma que el crecimiento en 2024-2025 fue «impulsado por el gasto del Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia».

Estado de Implementación y Riesgos de Ejecución

El éxito del plan depende enteramente de su ejecución. El 4º informe anual de la Comisión Europea (octubre de 2025) confirma que el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) sigue «impulsando reformas e inversiones» y debe finalizar en 2026.¹⁸ El plan está diseñado para abordar objetivos clave como la resiliencia económica y las transiciones ecológica y digital.¹⁸

Sin embargo, el riesgo de ejecución es el principal riesgo a la baja para la economía italiana. El FMI ⁹ identifica explícitamente un «retraso en la aplicación del NRRP» como una amenaza significativa para las perspectivas económicas.

Esto configura el PNRR como una «apuesta de doble filo». Es el único motor de crecimiento a corto plazo. Sin embargo, dado que el $63\%$ del plan se financia mediante préstamos ²⁸, Italia está aumentando su deuda para financiar este crecimiento.

Si las inversiones financiadas y las reformas adjuntas no logran elevar permanentemente la productividad estructural del país, el resultado neto en 2027 (cuando los fondos se agoten) será una Italia con una deuda aún mayor ($€122,6$ mil millones más), pero con el mismo potencial de crecimiento estancado que la ha lastrado durante décadas.

Análisis de los Motores Económicos Sectoriales

El Sector Servicios y el Turismo: Pilares de Resiliencia

El sector servicios es el pilar dominante de la economía italiana, representando aproximadamente el $74\%$ del PIB y el $70\%$ de la fuerza laboral.²³ En 2025, este sector ha mostrado una resiliencia significativa. El PMI de Servicios de HCOB de julio de 2025 se situó en $52,3$.³⁰ Un valor por encima de 50 indica expansión de la actividad. Este crecimiento fue respaldado por la demanda interna, aunque los nuevos pedidos de exportación mostraron debilidad.³⁰

El Turismo, un componente clave de los servicios, sigue siendo un motor de crecimiento fundamental. Italia se mantiene como el quinto destino más visitado del mundo.²³ En particular, el turismo de lujo ha experimentado un crecimiento notable y sostenido, consolidándose como un sector clave para la economía.²⁴ El gasto turístico general, tanto nacional como emisor, continuó su tendencia al alza en 2025.³¹

Balanza Comercial: Un Superávit como Amortiguador Vulnerable

A pesar de la debilidad industrial comparativa, Italia mantiene un sólido superávit comercial, que actúa como un estabilizador económico y respalda su balanza por cuenta corriente.

Los datos de 2025 confirman esta tendencia:

• Q2 2025: Superávit comercial positivo de $€6,1$ mil millones (Exportaciones $€139$ mil millones, Importaciones $€133$ mil millones).³²
• Junio 2025: Saldo comercial positivo de $€5,4$ mil millones.³³
• Agosto 2025: Superávit de $€2,05$ mil millones.³⁴

El crecimiento de las exportaciones en 2025 ha sido impulsado por sectores de alto valor añadido, como productos farmacéuticos ($+28,5\%$ interanual en julio), medios de transporte (excluyendo automóviles) ($+45,6\%$) y productos metálicos.³⁵ Los principales socios comerciales que impulsan este crecimiento son Estados Unidos ($+24,1\%$), España ($+13,8\%$) y Suiza ($+9,5\%$).³² Este superávit comercial es la razón principal por la que la CE prevé un saludable superávit por cuenta corriente del $1,3\%$ del PIB para 2025.¹

Sin embargo, este superávit es altamente vulnerable a los riesgos geopolíticos. Específicamente, los aranceles comerciales de Estados Unidos representan una amenaza directa. El Banco de Italia ¹⁵ ya ha reducido su previsión de crecimiento para 2026 (del $0,9\%$ al $0,7\%$) citando explícitamente el impacto negativo de estos aranceles y la apreciación del euro sobre las exportaciones. El Banco de Italia ³⁶ y la Comisión Europea ¹ advierten que estos aranceles afectarán a las exportaciones de bienes en 2025 y mostrarán su «impacto adverso total» en 2026. Dado que Estados Unidos es uno de los motores de exportación de más rápido crecimiento para Italia ³⁵, esta vulnerabilidad es crítica.

Estado de la Industria Manufacturera

A diferencia de los servicios, el sector industrial (manufactura) muestra una recuperación mucho más débil. Los informes lo describen como mostrando solo «signos de recuperación modesta» y una «exportación débil».³¹ El problema estructural clave del sector sigue siendo su «fuerte dependencia de la importación de materias primas y la escasez de recursos energéticos».²³ Sectores específicos como los «autovehículos» y los «aparatos eléctricos» registraron caídas en las exportaciones interanuales en julio de 2025.³³

Desafíos Estructurales y Perspectivas a Largo Plazo: La Verdadera Amenaza a la Sostenibilidad

Si bien el análisis de 2025-2026 muestra una estabilidad temporal (impulsada por el PNRR y factores de riesgo relativos), los fundamentos a largo plazo de la economía italiana siguen siendo profundamente preocupantes. Estos desafíos estructurales son los que determinarán la sostenibilidad fiscal y económica del país una vez que el estímulo temporal desaparezca.

El «Invierno Demográfico»

El desafío más inexorable es la demografía. El FMI ⁷ señala que la población de Italia «probablemente ha superado su pico» y proyecta una contracción de la población en edad de trabajar del $19\%$ para 2040. La población está «envejeciendo rápidamente».⁹ Un informe de ISTAT ⁸ pinta un escenario sombrío de una Italia «Vieja, vacía y más urbana» para 2050, con $4,3$ millones de habitantes menos que en 2024. Esto no es una abstracción: significa una contracción permanente de la oferta de trabajo, lo que impone un límite matemático al crecimiento potencial del PIB y aumenta exponencialmente la carga sobre los sistemas de pensiones y salud.

El Estancamiento de la Productividad

Este es el problema central de Italia, identificado repetidamente por el FMI ⁹ como el «desafío estructural» clave. El «bajo crecimiento de la productividad» ha lastrado las perspectivas económicas durante décadas. El FMI ⁷ señala que la contribución de la Productividad Total de los Factores (PTF) al crecimiento ha sido «generalmente moderada» o nula. Sin crecimiento de la productividad, el PIB real per cápita no puede aumentar, especialmente cuando la fuerza laboral (el otro factor de producción) se está reduciendo.

La Fractura Regional (Norte-Sur)

Estos desafíos no se distribuyen uniformemente. La fractura económica, social y demográfica entre el próspero Norte (Centro-Nord) y el estancado Sur (Mezzogiorno) se está agravando. ISTAT ⁸ predice que la hemorragia demográfica afectará de manera desproporcionada al Sur, que perderá $3,4$ millones de habitantes, mientras que el Norte solo perderá 200.000. Otro informe advierte que el Sur podría perder el $25\%$ de sus trabajadores activos.¹⁰ Italia corre el riesgo de convertirse en dos economías que divergen permanentemente, generando una inmensa tensión fiscal y política interna.³⁷

Estos tres desafíos crean una «espiral de deuda» a largo plazo. El envejecimiento (5.1) provoca un aumento estructural del gasto en pensiones y sanidad, como prevé el FMI.²⁵ La contracción de la fuerza laboral (5.1) y el estancamiento de la productividad (5.2) significan que el crecimiento potencial del PIB (la base imponible) se estanca. Cuando los gastos estructurales crecen más rápido que los ingresos estructurales, la trayectoria de la deuda se vuelve matemáticamente insostenible.

Conclusiones y Recomendaciones Estratégicas

El análisis de la economía italiana en 2025 revela una profunda desconexión entre la superficie y la estructura. La superficie muestra una estabilidad impresionante: un crecimiento modesto pero superior al de Alemania ¹⁴, una inflación controlada ¹, un déficit fiscal en vías de cumplimiento ³ y un diferencial de riesgo soberano en mínimos históricos.⁴

Sin embargo, esta estabilidad es frágil y, en gran medida, artificial. Se sostiene sobre tres pilares temporales:

1. Estímulo Masivo del PNRR: El PNRR de $€194,4$ mil millones está financiando la totalidad del crecimiento de la inversión y el PIB, ocultando el estancamiento estructural subyacente.[1x, 9]
2. Contabilidad Fiscal: El cumplimiento del objetivo de déficit del $3\%$ se ve empañado por el aumento de la deuda real debido a los ajustes de flujo-stock del Superbonus, lo que significa que la posición fiscal neta se está deteriorando.¹
3. Estabilidad Relativa del Mercado: El bajo spread BTP-Bund no es un voto de confianza en Italia, sino un reflejo del deterioro de la confianza en Francia (déficit del $5,6\%$) y la debilidad alemana, combinado con el respaldo implícito del BCE.⁶

El verdadero desafío para Italia comenzará el 1 de enero de 2027. Para entonces, los fondos del PNRR se habrán agotado.¹⁸ En ese momento, si las reformas estructurales no han logrado elevar permanentemente la productividad ⁹ y la participación en la fuerza laboral, Italia enfrentará sus problemas estructurales (demografía ⁷, productividad ⁹) sin ningún amortiguador, pero con una carga de deuda aún mayor, incrementada por los $€122,6$ mil millones en préstamos del PNRR.²⁸

La recomendación estratégica, implícita en los análisis del FMI y la OCDE ⁹, es clara: el gobierno italiano debe utilizar la ventana de oportunidad de 2025-2026, caracterizada por los bajos costos de financiamiento ⁴ y el apoyo del PNRR, no para la complacencia, sino para la implementación acelerada y agresiva de reformas estructurales. Las prioridades deben ser la reforma de la administración pública, la justicia, la competencia y las políticas activas del mercado laboral. Estas reformas son el único antídoto contra el estancamiento de la productividad y la insostenibilidad demográfica a largo plazo.